Le banche si accumulano nelle vendite di obbligazioni della zona euro mentre i tassi salgono

Le banche stanno diventando i principali acquirenti delle vendite di obbligazioni di alcuni governi della zona euro, approfittando dell'aumento dei tassi di interesse mentre la Banca centrale europea cerca di ridurre la sua presenza sul mercato.

I governi della zona euro hanno bisogno di acquirenti privati per raccogliere circa 400 miliardi di euro ($ 422 miliardi) di debito aggiuntivo quest'anno.

Le esigenze di finanziamento rimangono elevate a causa dello shock energetico che ha seguito l'invasione russa dell'Ucraina, mentre la BCE, un grande acquirente negli ultimi anni, inizierà presto a ridurre le obbligazioni che detiene nel suo bilancio di 8 trilioni di euro mentre inasprisce la politica monetaria per contenere l'inflazione .

I massicci acquisti della banca centrale hanno mantenuto bassi i costi di indebitamento e la volatilità per anni, quindi la domanda chiave ora è chi interviene mentre la BCE esce.

Le vendite di obbligazioni direttamente agli investitori finali da parte di sindacati bancari finora quest'anno mostrano che le tesorerie bancarie acquistano una quota molto maggiore del debito di alcuni paesi, secondo i dati delle agenzie di debito e dell'IFR di Refinitiv, poiché l'aumento dei tassi di interesse aumenta l'attrattiva dei titoli di Stato.

"In molte transazioni, sono i maggiori acquirenti", ha affermato Pierre Blandin, responsabile globale dei mercati dei capitali del debito sovrano, sovranazionale e di agenzia presso Credit Agricole CIB, che ha organizzato molte delle operazioni di quest'anno.

Funzionari di finanziamento hanno affermato che le tesorerie bancarie di solito acquistano obbligazioni con scadenza fino a 10 anni, ma tale è la domanda che sono diventate i principali investitori in vendite di debito a scadenza molto più lunga.

Sono stati i principali acquirenti nella vendita del debito dell'Unione Europea questo mese, acquistando quasi il 50% di un'obbligazione a sette anni e il 35% di un'obbligazione a 20 anni. Lo scorso settembre hanno acquistato il 26% di un'obbligazione a cinque anni e il 21% di un'obbligazione a 30 anni, molto indietro rispetto ai gestori di fondi al secondo posto.

Le banche hanno anche preso il 39% di una vendita di debito italiano a 20 anni a gennaio, mentre i gestori di fondi hanno preso il 25%. In una vendita di debito di 16 anni l'anno scorso, le banche hanno acquistato il 29%.

"La domanda da parte delle tesorerie bancarie nelle operazioni è in realtà persino più forte di quanto si vede nelle statistiche, poiché generalmente ricevono una (quota) inferiore dei loro ordini rispetto ad altri investitori", ha affermato il direttore dell'agenzia di debito belga Maric Post.

Le tesorerie bancarie hanno preso il 30% di una vendita di debito belga trentennale a febbraio, contro il 10% di un anno fa.

I dati non forniscono una ripartizione precisa delle banche coinvolte, ma le banche tendono ad acquistare il debito pubblico del loro paese d'origine.

Il pool di titoli di Stato dell'area dell'euro a rendimento negativo, che nel gennaio 2022 era pari a quasi il 50% del mercato, è scomparso con il brusco aumento dei tassi. In tutta Europa, i rendimenti obbligazionari sono ai massimi pluriennali.

Grafico: le banche guidano l'acquirente in molte vendite di debito della zona euro (

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RESPINGENTE

Le banche devono detenere una certa quantità di attività liquide di alta qualità, contanti e titoli di Stato, come cuscinetto di liquidità per motivi normativi.

Man mano che i rendimenti obbligazionari aumentano rispetto ai tassi swap, diventa più interessante per i loro titoli del tesoro acquistare obbligazioni piuttosto che detenere liquidità, ha affermato Daniel Gilliot, senior asset and liability management officer presso BNP Paribas Fortis a Bruxelles.

Il tasso swap è il tasso fisso che gli investitori pagano per coprirsi dal rischio di tasso di interesse ricevendo pagamenti a tasso variabile.

Gli investitori come le banche spesso pagano il tasso di swap e coprono la loro esposizione quando acquistano queste obbligazioni, quindi rendimenti obbligazionari più elevati rendono anche il costo di copertura più appetibile, hanno affermato gli analisti.

"Penso che quest'anno abbiamo acquistato più (obbligazioni) rispetto a tutto l'anno scorso", ha detto Gilliot.

Alcune banche hanno altri incentivi per acquistare più obbligazioni. L'italiana Intesa Sanpaolo ha acquistato circa 10 miliardi di euro di titoli di Stato all'inizio del 2023 per sostituire le attività ponderate per il rischio che aveva tagliato.

Tuttavia, resta da vedere se le tesorerie bancarie amplieranno i loro acquisti. La quota di obbligazioni che hanno acquistato in sindacati governativi è aumentata di circa 2 punti percentuali in tutto il blocco quest'anno, ancora al secondo posto rispetto ai gestori patrimoniali, ha affermato Deutsche Bank.

Rileva che gli acquisti da parte dei gestori patrimoniali sono diminuiti di sette punti percentuali, mentre la domanda dei fondi pensione e degli assicuratori è rimasta sostanzialmente invariata.

Grafica: gli swap spread si restringono (

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($ 1 = 0,9476 euro)