Analisi: il congelamento dei beni nel Regno Unito si sta sciogliendo

Le azioni e le obbligazioni britanniche stanno suscitando un forte interesse all'acquisto, non proprio un voto di fiducia nell'economia, ma un segnale rassicurante per i responsabili politici che un profondo congelamento degli investimenti nei mercati britannici provocato dallo sconvolgimento dello scorso anno si è sciolto.

L'indice azionario FTSE 100 blue-chip di Londra si aggira vicino ai massimi record, con la borsa focalizzata a livello internazionale che beneficia di tendenze globali come la riapertura dell'economia cinese dai severi blocchi del COVID.

I rendimenti dei titoli di Stato decennali sono scesi di 27 punti base finora nel 2023 al 3,4%, segnando uno dei maggiori cali dei tassi di finanziamento del governo tra le economie più avanzate del Gruppo dei Sette.

Segna un'inversione di tendenza rispetto alle turbolenze scatenate dal mini budget ricevuto male dall'amministrazione dell'ex primo ministro Liz Truss a settembre, che ha spinto brevemente i rendimenti dei titoli a cinque anni della Gran Bretagna al di sopra di quelli di Italia e Grecia mentre gli investitori prendevano il volo.

"Questo suggerisce un possibile punto di svolta nel sentimento verso le attività del Regno Unito", ha affermato Nick Kissack, gestore di portafoglio del Regno Unito presso Schroders, che gestisce circa 910 miliardi di dollari di fondi dei clienti.

"Abbiamo visto livelli estremi di avversione al rischio", ha aggiunto a settembre, mentre "il premio di rischio per le attività del Regno Unito è diminuito da allora".

Grafico: le attività del Regno Unito si riprendono -

FTSE TROVA FAVORE

Il FTSE-100 è rimbalzato del 18% dai minimi di circa 18 mesi toccati a ottobre a seguito del mini-budget, che ha svelato tagli fiscali storici e enormi aumenti dei prestiti che sono stati successivamente annullati.

La sterlina è salita di circa il 13% rispetto ai minimi storici di settembre, l'indice azionario FTSE 250 focalizzato sul mercato interno è aumentato di circa il 20% da metà ottobre.

Il FTSE 100, dominato da aziende che realizzano la maggior parte dei loro ricavi all'estero, ha raggiunto livelli record mentre gli investitori hanno giocato anche quello che Emmanuel Cau, capo della strategia azionaria europea di Barclays, chiama il "tema della stagflazione globale".

Questa, in breve, è una prospettiva di tassi di interesse globali più elevati, crescita debole e alta inflazione.

I maggiori componenti dell'indice blue-chip per ponderazione sono i gruppi petroliferi e del gas le cui casse sono state gonfiate dall'impennata dei prezzi dell'energia a seguito dell'invasione russa dell'Ucraina, le banche che beneficiano di tassi di interesse più elevati e le attività di beni di consumo di base che dovrebbero esibirsi in modo affidabile durante recessione.

Dati i grandi componenti minerari e dei materiali, il FTSE ha anche ricevuto una spinta dalla riapertura dell'economia cinese, salendo in tandem con l'indice azionario Hang Seng di Hong Kong.

Tuttavia, gli analisti prevedono che l'ascesa del FTSE 100 vacillerà con una prospettiva di crescita globale più forte unita a un'inflazione energetica in calo.

"I nostri clienti si chiedono se dovrebbero... tornare a mercati più rischiosi", ha affermato Cau, citando i recenti aggiornamenti delle previsioni economiche globali.

Grafico: l'aumento dei prezzi dell'energia e dei tassi di interesse spinge il FTSE100 -

VIAGGIO DORATO

I titoli di stato del Regno Unito, colpiti dal mini-budget, si sono rivelati uno dei migliori acquisti di obbligazioni sovrane del 2023, sovraperformando gli omologhi statunitensi e tedeschi poiché gli operatori ritengono che un'incombente recessione nel Regno Unito trascinerà al ribasso l'inflazione alle stelle.

La Banca d'Inghilterra ha ammorbidito una precedente previsione di una forte recessione economica, ma vede ancora una contrazione in vista.

Prevede che l'inflazione complessiva scenderà dall'ultima lettura del 10,5% al 3% entro l'inizio del 2024, una prospettiva che attira gli investitori obbligazionari, le cui cedole fisse sono erose dall'elevata inflazione.

Grafico: il mercato obbligazionario britannico sovraperforma -

I mercati prevedono che la BoE alzerà i tassi di interesse almeno una volta di più dal 4%, mentre si prevede che la Banca centrale europea rimarrà aggressiva più a lungo con il miglioramento delle prospettive della zona euro.

"Il Regno Unito è l'economia globale di spicco in cui le prospettive di crescita non sono migliorate", ha affermato Baylee Wakefield, gestore di portafoglio multi-asset presso Aviva Investors, che si aspetta che i gilt continuino a sovraperformare i Treasuries.

Altri sono stati più cauti, data la crescente offerta futura di scrofette mentre il governo si affretta a sostenere un'economia in rallentamento.

"Dopo il recente rally, i gilt in generale sembrano un po' costosi", ha affermato Craig Inches, responsabile dei tassi e della liquidità presso Royal London Asset Management.